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宁德时代H1业绩解读:成本端及竞争力稳定 新电池技术和海外市场好中存忧

激石外汇2023-07-26 12:04:11外汇资讯292

激石Pepperstone(http://www.paraat.net/)报道:

时间地点:2023年 7月 25日 线上

参会领导:董秘蒋理;CFO郑舒;董办主任林美娜

注:宁德 7点 50分发布的半年报,8点准时开业绩会,很考验市场的阅读能力, 当然毕竟是群英荟萃的资本市场,大家提问时候基本都已经是对半年报很熟悉了,问得面面俱到。

我自己看下来及听下来有 3个感悟:

第一,宁德业绩的可预测度在提升。

市场基本预测上半年归母是200-210亿左右,实际出来确实差不多。我想,一方面是业务分类更明确,新四类“动力、储能、电池材料及回收、电池矿产资源”很清晰,另一方面是上游材料价格也趋于稳定了,不至于再爆雷。这肯定是好事情,有确定性就更能聚焦基本面。

第二,宁德越来越像一家新材料厂商。

除了锂电外,市场对钠电、M3P、凝聚态、麒麟等技术路径都很感兴趣。宁德也表示每个技术都在往前推进,包括理想已经搭载麒麟 4C电池,这是标志性事件。

这是双刃剑,好处是护城河会越来越深,但坏处是总盘子会越来越大,要适当考虑能不能都“吃得下”,或者说要担忧下未来库存风险。

第三,市场对海外市场非常看重。

这次提问环节,除了常规对出货、产能和技术方面外,大家对海外情况问得非常多(尤其是外资卖方),包括美国 IRA及福特事件、欧洲本地化政策、甚至新疆问题等等。

这是有挑战的,北美和欧洲市场是市场最担忧的,毕竟市场潜力很大(尤其是美国),利润率也挺高,如果丢失了损失不容小觑。听宁德口气是各种顺利,但还是要防着美国议员们时不时地搞你一下,总归不太舒服,因此福特模式成功与否会很关键。

以上,就是对宁德 2023年半年报的初步感受,后面可能会再具体分享。/以下是业绩说明会速记:

(一)财务报表

1、板块分类:

半年报没有“其他业务”,主要是半年报仅需要披露 10%以上业务情况,分成新四类也是为了让投资者看着更清晰。

2、财务费用:

汇兑损益+银行利息收益,前者是外币影响,公司有工具会去做平滑,后者本身比较稳定。长远来看,财务费用收益不会有太大波动。

3、投资收益:

公司本身觉得季度间的投资收益金额比较小(Q1是 15亿,Q2是亏 1亿),属于正常波动,建议拉长时间看趋势。

4、资产减值:

上半年减值 19亿,库存是 10多亿,更多体现在 Q1,Q2 更多是固定资产减值。

(二)项目情况

5、出货情况:

上半年出货 170GW,动力和储能大概是 82开。

6、库存情况:

余额比 2022年底下降35%,库存商品、原材料和发出商品大幅下降,源于对库存的有效管理。后面会更有效管理,帮助库存周转率进一步提升,下半年销售会继续往上走,库存销售比能保持在优秀状态。

7、产能利用率:

上半年往往产能利用率会偏低,其实对制造成本有好处,原因是下半年有“超级拉线”后成本会继续降低,对竞争优势是更好体现。

8、投产计划:

绝对数量比之前略有下降。一方面是因为投产效率提升,超级拉线加持,相同产能下投资金额明显下降;另一方面是因为产能建设计划。

9、锂矿情况:

矿产都在顺利推进,尤其宜春稳步推进,近期能投产爬坡,有客户已经在洽谈。海外会慢慢贡献利润。

今年单独罗列矿产项目,其中镍铁由于价格下降比较多,收益比去年会低。

(三)市场竞争力

10、市场份额:

上半年市场竞争激烈,宁德份额稳定,全年36.3%,维持第一名。

国内份额略有下降,由于比亚迪提升,除比亚迪外份额占比超 60%;海外份额增长稳定,欧洲第一、北美第二,得益于前几年在海外一流车企的定点。

公司技术研发、资源布局等各方面取得不错进展,长期市场份额稳步提升。

11、价格策略:

市场份额不仅是看价格,对客户服务和帮助更为关键,是综合因素。但是,对重要战略客户也会考虑提出优惠方案。

12、价格模式:

目前沿用原来定价模式(联动)。

13、盈利能力:

综合毛利率环比小幅提升,主要是产品结构导致,高毛利项目出货多一些。

整体看,储能和动力电池都是稳定态势,由于基数较大,结构影响也不会太大,Q3和Q4毛利率也会在稳定预期。

上半年其实价格有所下降,但毛利率依然稳定,证明成本端及竞争力稳定。

至于是国内还是海外毛利率高,要根据不同项目确定,目前是海外项目较少,但如果数量不断提升后,最后国内外会向同个数值去靠拢。

14、核心竞争力:

差异化产品毛利率就是比“大路货”要高,有创新溢价。

(四)海外情况

15、海外工厂:

很顺利。德国工厂去年投产,目前产能爬坡,获得欧洲客户认可;匈牙利顺利推进,规模比较大,一期期推进。

16、美国市场:

有 IRA政策,想吸引全球工厂过去不容易,原因是成本太高。公司和福特创新模式进展顺利,但涉及方方面面很多,很多东西不好说,进展情况超过公司预期。

美国很多企业都在谈合作模式,但美国没有先进生产的可能,要一步步来,先拿下福特这个,后面路就能更宽。

17、欧洲市场:

公司产能布局很清晰,很坚决。

欧盟对本地化也有要求,国内不少上游企业都在投资上游材料,正负极、隔膜、铜箔等等,因此宁德会有本地化优势,不用担心。

公司在欧洲毛利会很有竞争力,虽然成本不能和国内比,但和欧洲友商(如 ACC、Northvolt等)相比还是很有优势的。

18、新疆问题:

公司都在逐步退出股权,应该说都是比较坚决的,受让方和公司也没有股权联系。

(五)技术进展

19、新技术:

客户越来越喜欢差异化产品,对钠电、M3P、凝聚态等都很感兴趣,但市场份额不好预测。

技术都已经很成熟,但考虑到是不同服务群体,最终卖得量要看客户销量情况。

公司目前是最快出来的,但领先度不好预估,例如哪怕都是钠电,在成本、性能等方面都是不一样的。

20、4C快充:

和理想首发 4C麒麟,反馈非常好,市场对高压快充需求很高,公司正在和更多客户对接。

21、人形机器人:

下游客户推进速度很快,但涉及到T客户的内容不太能讲,需要严格保密。

只能说,市场空间足够,并且 T客户电车以前也用松下和 LG,现在宁德是最大供应商,不用担心。         

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