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天瑞水泥:股价崩盘和八年前的械斗

激石外汇2024-04-10 12:00:25外汇资讯250

激石Pepperstone(http://www.paraat.net/)报道:

01 事件:暴跌99%

4月9日尾盘,中国天瑞水泥突然闪崩,短短25分钟股价从4.92港元/股暴跌至0.048港元/股,盘中最大跌幅达99.3%。截至收盘,跌幅仍达99.04%,报0.048港元/股,总市值仅剩1.41亿港元,总市值单日蒸发145.5亿港元,全天成交额2438万港元

该股票活跃度低,长期成交清淡,近一个月日成交基本是几十万股,4月8日成交为9万股,4月9日尾盘放量、后全天成交28130万股,明显异常。

02 基本面走弱,但是更可能还是质押等行为所致

天瑞水泥是全国第九大水泥制造商,全国市占率在1.84%左右,属于中部水泥企业。

2023年,受地产等拖累水泥景气度弱,全国熟料价格在240-330元/吨区间,全年比2022年低了近100的价格,水泥景气度确实差。

受行业影响等,天瑞水泥业绩较弱,2023年营业收入79.51亿,同比下滑29%、净利润亏损6.34亿,同比下滑241%。

和同业相比,天瑞水泥表现的不算最差,冀东水泥2023年直接亏损17.5亿。

虽然业绩表现弱于2022年,但并不足以导致股价顷刻间崩跌。

股价暴跌99%,而且是发生在收盘前,叠加大额放量成交。大概率就是股票做了质押,券商要求追缴保证金,质押人没有足够的抵押物补仓,因此惨遭券商斩仓导致。

证券时报记者,通过CCASS系统查询(新一代的香港中央结算及交收系统),中国天瑞水泥股份存放在CCASS系统的比例达到94.22%,而前20券商席位合计持仓量就已经达到77.12%,前10大券商席位持仓量达到62.03%,股权集中度较高。尤为值得注意的是,中国天瑞水泥去年12月有1.7亿股股票从国泰君安(香港)转入到华融证券,4月3日有2500万股突击转入到招商证券(香港)。

由一家券商突然转到另外一家,而且量非常大,能作出如此举动,动因预计是融资成本可能优惠,且能从券商融资的比例更高,比如国泰君安只能融资20%,转仓到华融证券能融资40%。

所以导致昨天中国天瑞水泥股价暴跌,大概率是这几家券商因为追加保证金收盘前斩仓导致的。”

03 何以至此

天瑞水泥,曾经作为一个资本市场的野蛮人,也曾财大气粗,也曾膀大腰圆,也曾鲜衣怒马,为何走到了如今?

回首和山水的股权之战,君子动手不动口,加上械斗的传奇色彩,彰显规则之外的草莽之气,一己之力让山水水泥在资本市场也是狼狈不堪:我们研读这个背景,以下资料来自互联网:

天瑞水泥与山水水泥之间的争斗,是一场典型的企业间股权争夺战。这场争斗不仅涉及到两家公司的管理层和股东,还牵扯到外部投资者和市场监管部门,其复杂程度和影响力在中国企业史上都颇为罕见。

争斗的起因:可以追溯到山水水泥的股权结构。山水水泥原本是由国有企业改制而来的民营企业,其股权结构复杂,涉及多方利益。在2008年香港上市后,山水水泥的股权更加分散,为后续的争斗埋下了伏笔。2013年,山水水泥的内部矛盾开始显露,高管层的分歧逐渐公开化。张才奎之子张斌接任总经理后,与“元老级”高管产生分歧,内部矛盾开始激化。

争斗的升级:是在2015年,天瑞集团开始在二级市场上大量购买山水水泥的股票,其持股比例迅速上升,最终成为山水水泥的第一大股东。这一举动直接触发了股权争夺战的爆发。天瑞集团随后提出重组董事会的要求,意图掌握山水水泥的控制权。在经历了几次股东特别大会后,天瑞集团终于在2015年底成功改组了董事会,并在2016年初接管了山水水泥的实际运营。

争斗的影响:是多方面的。首先,这场争斗严重影响了山水水泥的经营稳定性和市场信誉。在争斗期间,山水水泥的财务状况恶化,出现了债券违约的情况。其次,争斗也引起了市场和监管部门的高度关注,对整个水泥行业的竞争格局产生了影响。此外,争斗还引发了对国有企业改制后股权结构和管理机制的深入思考。

争斗的终结:在多方努力下逐渐走向和解。随着济南产发入局董事会,山水水泥的控制权之争迎来了新的转机。在经历了一系列复杂的法律诉讼和谈判后,双方最终达成了一定的共识,争斗逐渐平息。

但是期间的惊心动魄,我们可以看下2016年当时的警方通报,就知道整个事件充斥着暴力:

回望过去,天瑞也是曾经抢地盘的王者,水泥的产销半径很固定,有很强的区域专属性,这决定了其市场是相对固定的,天瑞对山水的进击可以视为其进攻山东市场,冲击市场份额的一部分,但是手段可能过于激烈。

往往高端的商战,就以如此朴素的面貌,狰狞的甩了大众一脸的血。

8年前射出的那颗子弹,终于射中了今天的天瑞,是天道轮回,还是水泥自身行业的没落,很难去评判,但是从当下的几个视野来看,我们可以推导出几个结论:

第一,房地产的冲击波,还在次生中。河南房地产本土如建业也在泥淖中,整体的水泥区域市场下滑也跟随大走势,整体韧性较弱,比如海螺水泥等依托长三角腹地就抵抗强些。

第二,天瑞自身的现金流绷紧到了极致,因而寻求了股权质押等多种融资手段,但是随着到期,并未改善现金流,被迫触发了可能的处置线。

事情可能并不复杂,但是期间的博弈、最后的结局,都是出乎了当事人的意料。单纯从经营层面来看,天瑞不至于如此不堪一击,毕竟水泥的区域专属性、产能等,还是有一定的价值的。

至于此后的博弈来看,我们可以迎来几点可能性:

1、目前的暴跌是放量到无接盘力量所致,并非是对天瑞的基本面定价,因而暴跌后很可能迎来暴涨,甚至原股东可以低成本自己介入,如果仍有生存意愿。暴涨暴跌,可能是港股非常神奇地方。

2、资金面紧张是表象,最为核心的还是基本面并不是很扎实,特别在当下的背景变量下,天瑞整体的债务可能处于风险边缘,因而后续他的处置仍较为棘手。核心是水泥的趋势变量,获得现金流的能力在走弱。此外,暴跌的信号会加剧其信用收缩,上下游客户,银行端,种种会加剧他的劣变。市场需要一个解释,给他的时间有窗口期。

3、刀口舔血做高收益,就意味着有些事情,是一般机构玩不起的。比如天瑞这种到底是富贵,还是潜在的深雷,可能都是极具力量,无论是破坏性的,还是支撑性的,民企难言公司治理,有太多的不确定因素,也有太多的法外之地,并非每个分析都有范本可寻。之前的械斗就是个生动的写照。

那么故事,在庞然大物轰然崩塌的时刻,是一鲸落万物生,还是惊起更多的鲸,故事还在生动的演绎。

那让我们保持安全距离、敬畏之心,继续观察,也祝大家投资不踩雷,收益有保障。         

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