投资带动净利增长超6成，中国太保是否走出“转型困境”？

激石Pepperstone(http://www.paraat.net/)报道：

对近年来业绩承压、管理层“换血”的中国太保而言，超预期的表现是一针“强心剂”。

10月30日，中国太保（601601.SH）披露前三季度实现营业收入、归母净利3105.64亿元、383.1亿元，同比增幅为21.3%、65.5%。

第三季度净利同比增幅高达173.6%，创下10年间三季度利润的最高增幅。

其实自2017年起，中国太保营收增速持续回落，至2023年告负；2020年起净利持续波动，增速在2023年降至-27.08%。

在困境中挣扎的不只中国太保。

受疫情、经济环境、国际形势等因素影响，保险业近年挑战重重，人身险行业受冲击尤甚：

一是销售端承压，作为“主力军”的代理人自2019年后持续缩减；

二是产品竞争加剧，保险产品虽然在利率下调、权益市场波动的环境中重获生机，但行业“内卷”加剧、同质化严重，不少公司一味拉高定价、以致出现利差损风险；

三是利率下行叠加投资端波动，人身险公司普遍陷入“资产荒”困境。

挑战之下，各公司纷纷开启转型动作。太保寿险就曾于2021年聘任原友邦保险区域首席执行官蔡强为总裁，亲自“掌舵”名为“长航行动”的转型计划。

上半年，“长航行动”行至二期，作为“舵手”的蔡强也在新一轮的管理层“换班”中到期离任。

今年以来，中国太保人事变更频发，集团、寿险、产险均已开启交接。

年初，傅帆获批出任中国太保董事长、赵永刚出任总裁；年中，太保寿险选定李劲松为总经理、赵永刚兼任董事长；10月，太保产险选定合规负责人陈辉为党委书记、临时负责人。

从三季报看，新管理层“接棒”后的第一份“成绩单”，有诸多可圈可点之处。

但也需注意，三季度的保险业在负债端、投资端都受到了诸多外力加持；新管理层能否抓住机遇、实现业绩目标，仍有待关注。

业绩发布会上，赵永刚表示，未来将持续丰富产品服务供给、优化服务流程、发挥保险资金长期投资优势，同时加快数据化转型、强化风险管理体系和内部控制机制。

寿险“深水区”徘徊

从三季报披露数据看，太保寿险“亮点”不少：

一是用于衡量成长性的新业务价值同比增长37.9%至142.38亿元，新业务价值率提升6.2个百分点；

二是代理人渠道“量质齐升”，月均核心人力同比增长2.4%至5.8万人，人均首年规模保费同比增长15.0%至6.1万元。

不过参考保费，太保寿险并没有表现出领先同业的趋势。

前三季度保费增速为2.37%，既低于7.8%的人身险行业增速、亦低于5.82%的上市险企寿险子公司平均增速。

即便当下保费已非衡量业绩的唯一标准，但增速落后，依旧反映出太保寿险以“长航行动”驱动的改革，尚未走出“深水区”。

回溯过往，太保寿险曾在2017年迎来强势增长。

银保渠道受到严格监管、业务价值走低的背景下，太保寿险选择放弃银保短期趸交业务，集中精力发展“大个险”。

这一年，太保寿险以27.86%的保费增速领跑上市险企；代理人增速高达33.8%、较排名第二的平安人寿高出9个百分点。

只是之后，疫情爆发、人口红利消失、金融利率下行……经济环境中的变量持续挤压人身险生存空间。

太保寿险在这一阶段承受了较大压力。

2021年，太保寿险发布“长航行动”，具体内容包括从产说会销售转变为一对一销售、从短期激励转变为常态化经营、从人海战术转变为优增优育。

与2020年前后的“筑底”阶段对比，太保寿险当前各关键指标无疑出现显著提升。

但若持续向前回溯，2024年上半年90.4亿元的新业务价值，仍不及2016年同期。

太保寿险相关负责人在业绩发布会上指出，对于未来的产投策略、渠道策略、区域发展及数字化支撑，管理层仍在初步研讨中。

“我们还是希望以客户为中心，考虑经济价值、客户价值、社会价值。”该负责人称，“我们也在认真学习、把握行业的方向与趋势，后续有成熟方案会及时和资本市场沟通。”

“长航”改革步入二期

前总经理离任后，“长航行动”并未暂停。

2023年业绩说明会上，时任太保寿险董事长潘艳红曾表示公司上下对转型方向共识一致，“长航行动”已由一期进展至二期。

对比一期的个险培优，二期聚焦多元渠道、全面运营、战略管理闭环三大主线，希望实现客户价值、经济价值和社会价值的最大化。

其中“1+X”的多元渠道经营，即是以代理人渠道为核心，将银保渠道打造为寿险价值贡献的第二支柱。

人事变更也体现出，太保寿险正重拾对银保业务的关注。

7月25日，太保寿险公告由曾经负责银保业务的副总裁李劲松接任总裁一职。

李劲松曾对媒体表示，公司银保渠道已不再片面追求规模增长、更注重价值增长，其重点有三：一是好的业务发展模式、二是强有力的管理体系、三是发挥科技力量作用。

产品方面，分红险或成为未来主力。

依照《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，9月起，普通型人身险预定利率上限调降至2.5%；10月起，分红险预定利率上限将为2.0%、万能险最低保证利率上限降为1.5%。

一方面，主推“保底+分红”形式的分红险可降低固收类产品占比，优化保险公司负债成本；另一方面，分红类产品也可在市场环境好时提供高于2.5%的最终收益。

发布会上，中国太保总精算师张远瀚指出，公司分红产品销售能力在加快恢复。

据其透露，太保寿险2023年分红期缴销量较低，前三季度总额约1亿；今年上半年，这一数字已增长近4亿，第三季度销量已超过上半年2倍。

即便撇开10月初分红险下调带来的影响，这一数字仍然较高。

张远瀚表示，公司10月内分红期缴保费与上半年整体持平。“我们在加快分红产品培训，已培训1000名种子讲师。”

张远瀚透露，公司已经完成2025年一季度主力分红产品的研发，将持续支持多元渠道发展，促进产品结构的优化。

大灾赔付拉高成本

相较寿险业务的“起起伏伏”，太保产险业绩表现相对稳健。

前三季度保费同比增长7.65%至1598.19亿元，增速在A股上市险企财险子公司中位列第一。

具体业务方面，车险、非车业务保费增速分别为3.3%、12.2%，整体综合成本率与上年同期持平、保持在98.7%。

太保产险有关负责人表示，公司综合成本率难以压降，主要由大灾损失持续提升导致。

“我们的目标始终是可持续的发展、有效益的增长。”该负责人称，“对业务品质的管控是经营重点，但今年灾害发生的频率、强度确实都大幅提升。”

据其透露，受三季度台风摩羯、贝碧嘉灾害强度大、范围广，直接影响公司农险等业务的综合成本率。

“从前三季度看，综合成本率在三季度时点，可能（上升）超3个百分点。”该负责人表示，“但延续到全年会有平滑和下降，预计还是会维持比较好的盈利水平。”

投资驱动业绩

不论负债端如何波动，本轮A股行情都是“助燃”中国太保业绩无可争议的主因。

三季报发布前，中国太保就已在业绩预增公告中透露，资本市场上涨将带动归母净利同比增长60-70%。

从上半年资产配置情况看，中国太保在A股上市险企中配股比例较高，仅次于新华保险。

不过亦有投资者指出，在高比例的股票资产背景下，中国太保业绩增幅仍略微低于市场预期。

前三季度，A股5家上市险企中，仅中国平安净利增幅小于中国太保，其余各公司均实现70%以上的净利增长、中国人寿增幅高达173.88%。

中国太保有关负责人回应称“公司去年三季度业绩平稳，所以差距不大。”

针对未来投资策略，该负责人表示，权益资产方面将强化主动管理，做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种的配置。

新任中国太保副总裁、财务负责人苏罡即表示，公司有针对高股息股票的综合性、系统化选择机制。

“高股息是公司2014年就开始采取的长期策略，”苏罡表示，“行情下，我们会对特定标的的竞争力综合判断，并分析估值水平、分红率、股息率，再定义其是不是在股权价值的股票池内。”

同时，苏罡亦针对近期落地的证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）政策工具表示，该工具将有效提升市场流动性，对市场信心的提升起到重要作用。

“作为国有保险公司，我们将紧跟政策导向，结合权益投资策略考虑SFISF运用场景。”苏罡称，“希望把长期资金优势和短期流动性货币政策支持结合起来，更好发挥保险资金稳定资本市场的关键作用。”