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强劲非农打压美国降息预期

激石外汇2025-01-13 11:58:48外汇资讯87

  最新发布的美国非农就业数据震惊市场,不仅新增就业人数远超预期,连此前持续小幅攀升的失业率也掉头向下。这导致美元指数直冲110,市场对2025年美联储降息预期目前仅剩下1次。美国劳工统计局上周五发布的报告显示,去年12月非农就业人数增加25.6万人,大超预期的16万人,此前两个月的数据略有下调。失业率降至4.1%,平均时薪较去年11月份增长0.3%。

  报告显示,去年12月非农就业人数的增长主要受医疗保健和社会救助、零售贸易、休闲和酒店业带动。政府就业人数也有所上升。制造业和批发贸易均出现下滑。上周五的报告证实,尽管借贷成本高企、通胀挥之不去以及政治不确定性,但去年美国就业市场表现良好。虽然对工人的需求有所放缓,失业率在2024年上升,但经济仍增加了220万个就业岗位,低于2023年的300万个,但高于2019年的200万个。

  非农就业指数被华尔街认为非常强劲,尽管前两个月的数据被下修了8000个。过去三个月的平均就业增长为17万。就细分项来看,零售贸易部门就业反弹(+4.3万),预计与感恩节较晚的季节性因素逆转有关;医疗保健(+7万)、休闲与酒店业(+4.3万)、政府部门(+3.3万)就业增长最强劲。

  在强于预期的就业数据公布后,美银、花旗、高盛的经济学家下调对美联储进一步降息的预测。华尔街大行中对降息最乐观的花旗仍然预计会有5次幅度25个基点的降息,但时间要从5月,而不是之前预期的1月开始。高盛表示,根据最新数据,美联储预计将在2025年6月和12月各降息25个基点(此前预期3次降息),2026年6月再降息1次,维持终端利率在3.5%—3.75%。

  芝商所“美联储观察”工具显示,市场预期今年最多只降一次息的概率升高至超过六成。对于更关键的“今年何时首次降息”,芝商所的数据也显示,在1月原本就不太可能降息的背景下,现在3月不降息的概率已经从数据发布前的56%升至70%。有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos评论称,美联储本月降息的可能性已经很小,去年12月的就业报告彻底断绝了这种可能性。美联储今年票委穆萨莱姆称,去年9月以来形势改变,经济更强、通胀比期望得高,适合更谨慎降息,必须比9月时认为的更循序渐进降息。

  密歇根大学消费者信心指数1月初值下降,低于预期,其中1年和5—10年的通胀预期均上升。甚至有观点认为,2025年很难降息。嘉盛集团全球研究主管韦勒(Matt Weller)表示:“如果继续看到这样的强劲数据,我不认为美联储还有充分的理由进一步降息。所以我预计2025年只会降息1次(这可能只是为了体现美联储履行了承诺),甚至他们根本不会降息,这可能会继续支撑美元。”

  2024年,标普500指数和纳斯达克指数都录得超两成的强劲反弹,远期市盈率已经高达21倍,处于历史上的90百分位(即估值高于历史上9%的时期)。高股价能否维持也引发关注,一旦美股出现重大回调,亚洲市场很难幸免。

  “一个值得关注的问题是,美债收益率的上升是否会对估值偏高的美股造成冲击,尤其是成长股。我们对标普500的展望自年初以来一直较为谨慎,原因是高估值和美国利率的鹰派再定价。”韦勒称,与企业债券和国债相比,美股估值正接近近20年来的最高水平。从历史上看,当股票收益率落后于债券收益率时,股市往往面临风险,这在2000年代初尤为明显。

  尽管这些警告信号存在,华尔街仍出人意料地对美股保持乐观,当前共识预测显示,标普500指数年内将达到6600点,甚至有预测认为将触及7000点。

  例如,高盛对冲基金研究主管Tony Pasquariello表示,无论是绝对估值还是相对估值,美股都处于历史高位。“然而,基于当前宏观环境和公司基本面,我们的模型显示,标普500的交易价格大致符合公允价值。在我的市场经验中,过度关注估值可能对投资者造成的伤害比帮助更多。‘充分估值’的市场与‘高估值’的市场之间存在区别,我们的模型认为当前美股属于前者,而非后者。”

  尽管如此,他也强调,研究表明,高绝对估值通常伴随着更大的回撤风险。高盛预计美股估值扩张空间有限,股价上涨将更多依赖于盈利驱动。交易员和经济学家预计,2025年全年美股盈利将增长约12%。

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