离岸人民币日内升破7.26关口！多重因素让沽空资本感到“底气不足”

　　受美元指数大幅回落影响，境内外人民币汇率上演“大反攻”。截至1月21日21时，在岸人民币兑美元汇率报价为7.2840；离岸人民币兑美元汇率徘徊在7.2869附近，日内最高触及7.2524附近。

　　一位香港银行外汇交易员向记者分析说，1月20日特朗普总统就职仪式没有发布“加征关税”等举措，市场对全球贸易保护主义升级的担心趋降，美元指数从109.47一路跌至107.91，人民币等非美货币纷纷大幅反弹。此外，人民币汇率回升还与海外投资机构纷纷平仓离岸人民币空头有着密切关系。海外量化投资基金等看到美元指数大跌后，迅速结清人民币空头头寸止损。

　　记者获悉，当前外汇市场的注意力再度转向“美联储降息步伐是否放缓”。目前多数境外投资机构认为，若美联储降息步伐慢于市场预期，其他国家货币政策趋于宽松，货币政策分化或将导致非美货币汇率面临新的回调压力。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对此认为，尽管今年我国实施适度宽松货币政策，可能扩大中美利差倒挂幅度，但也会显著增强国内经济运行的韧性，对人民币汇率形成有效支撑。过去一段时间人民币走势表明，相比中美利差倒挂幅度，我国经济基本面才是决定人民币汇率走势的最主要因素。

　　中信证券首席经济学家明明指出：“2025年，内部因素有望托底人民币汇率。一是预计央行‘稳汇率’决心较强，相关政策有望继续加码；二是中美利差深度倒挂对今年人民币汇率走势的影响有限，国内降准降息与其他增量政策将共同助力经济基本面回升。”

　　截至1月21日21时，在岸人民币兑美元汇率报在7.2840；离岸人民币兑美元汇率徘徊在7.2869附近，日内升破7.26关口，最高触及7.25245附近。对此，招商证券分析师谢亚轩表示：“相比预期，特朗普对贸易政策的最新表态与相关政策有所缓和，美元指数出现显著回落，引发人民币等非美货币集体上涨。”

　　上述外汇交易员告诉记者：“此前美元指数能快速涨至110一线，一是市场预期美联储降息步伐趋缓，二是众多投资机构提前‘透支’特朗普将采取激进的贸易保护主义政策。”如今，相关预期“落空”，原先追涨美元的机构纷纷选择获利了结。

　　记者多方了解到，1月20日晚，对冲基金与投机资本抛售美元的力度最大。一是此前美元大幅上涨，其存在较高的获利了结意愿；二是他们普遍采取“买预期、抛现实”的交易策略——即便相关预期落地，他们也会逢高获利离场。

　　随着美元遭遇获利了结潮而大幅回落，人民币等非美货币汇率相应快速回升，引发全球投资机构争相平仓非美货币空头。上述外汇交易员向记者透露：“1月20日，众多海外投资机构担心，若自己不尽早削减人民币等非美货币空头，将面临更大的亏损风险。”这种交易情绪在1月20日晚持续发酵，特别是靠借入离岸人民币抛售沽空获利的海外投机资本，已纷纷平仓离岸人民币空头头寸并直接离场。

　　他认为：“随着人民币汇率大幅回升，外汇市场预期也出现显著改善。此前，不少海外投资机构认为特朗普政府采取激进的贸易保护主义政策，将令非美货币汇率进一步承压；如今，他们转而认为特朗普贸易保护政策力度不及预期，认为人民币汇率有望触底反弹。”

　　谢亚轩也认为：“1月20日人民币汇率大涨，一定程度分化了市场预期，更多资本更认可人民币汇率趋于双向波动，避免单边一致性预期演化。”

　　上述外汇交易员认为，1月20日人民币汇率大幅回升的另一个原因，是此前央行“稳汇率”的举措正发挥显著作用。他告诉记者：“海外投机资本忌惮我国会采取力度更大的‘稳汇率’举措，一旦美元指数走弱，其就会迅速止损离场。”

　　元旦以来，我国央行发行600亿元离岸人民币央票、中国外汇市场指导委员会开会部署加强外汇自律管理、央行上调跨境融资宏观审慎调节参数至1.75等“稳汇率”举措，让海外投机资本对继续沽空人民币套利感到“底气不足”。

　　此前，支撑这些海外机构维持离岸人民币空头头寸的最大因素，是美元指数持续保持在109上方；但随着1月20日美元指数大跌，外汇市场认为我国央行会加码“稳汇率”举措，遏制单边一致性看跌人民币预期持续升级，许多对冲基金等海外投机资本纷纷选择离场。

　　上述外汇交易员在此前接受采访时曾表示，在央行发行600亿元离岸人民币央票后，离岸人民币外汇市场的汇率预期已悄然发生转变，越来越多海外资管机构开始抢先削减离岸人民币空头头寸，离岸人民币汇率从1月中旬起将率先企稳。

　　东方金诚分析师王青认为，就外汇交易而言，央行增发离岸人民币央行票据在某种程度收紧了离岸人民币流动性，释放“稳汇率”的信号，将遏制此前离岸人民币的下跌的势头，防范短期内人民币贬值预期过度聚集。他认为，通过发行央票等方式调控离岸市场人民币流动性，已成为监管层常态化的汇市调控政策工具。

　　上述外汇交易员告诉记者：“1月21日午盘，美元指数虽然从107.8回升至108.7，但外汇市场预期分化状况仍在发酵，越来越多海外投资机构不再认为人民币汇率将继续下跌。”这足以让人民币企稳的动能进一步增强，汇率将在一个合理均衡水平上保持平稳的波动。