交易难度上升 全球汇市变局加码

　　“交易难度大大提升了。”在外汇市场这一以事件为交易主线的市场中，交易员们正感受到越来越强的不确定性。

　　这种不确定性，在2025年伊始的外汇市场表现中得以充分展现。在一系列重大事件推动下，今年1月，全球外汇市场走势跌宕、起伏不断。

　　春节假期前夕，人民币汇率便以大幅升值拉开了全球汇市变局的序幕。而后，全球主要央行货币政策路径分化，叠加地缘政治因素，驱动全球汇市再起波澜——春节假期前后（1月24日至31日），美元指数结束了此前连续2周的下跌，上行0.3%至108.5，险守108关口；非美货币中，除日元小幅上涨外，多数货币汇率下跌。其中，欧元对美元汇率贬值0.5%，加元对美元汇率贬值1.18%，日元对美元汇率升值0.5%。

　　汇市变局所指向的是，各主要央行截然不同的政策路径。1月以来，美联储暂停降息，日本央行加息至近17年来高点，欧洲央行则在近1年内第5次降息。

　　种种货币政策变化组合，令市场交易者始料未及。“一切都存在变数。”嘉盛集团资深分析师陈嘉瑞说。

　　当前，全球央行货币政策的进一步分化，为后续全球汇市走向留下更多悬念。具体分析各央行政策取向，浙商证券研究所宏观经济联席首席分析师廖博认为，在今年1月的美联储利率决议发布会上，鲍威尔多次提及“不需要急于调整政策立场”；今年欧洲央行欲推动欧元区需求回升，或将进一步降息；日本央行方面，在内外需改善的背景下，日本央行存在进一步加息的基础。

　　平安证券首席经济学家钟正生认为，未来几个月，如果美国通胀和就业数据出现更多下行迹象，美联储也许会很快调整“口风”，并考虑下一次降息。

　　在此背景下，市场正观望更多线索，以前瞻主要货币表现。关于美元指数，陈嘉瑞认为，美国1月非农报告将于本周五出炉，强劲的就业报告或将继续放缓美联储的降息节奏，从而为美元带来支撑。

　　不过，有业内人士提醒，当前美元头寸过于拥挤，一旦发生“风吹草动”，美元多头容易集中式平仓和相互踩踏，会让外汇市场大幅波动。美国银行全球研究外汇和利率情绪调查显示，2025年1月，投资者继续增持美元多头追赶市场情绪。做多美元的指标相较2024年12月有39%的增幅。民生银行首席经济学家温彬表示，前期“特朗普交易”过度定价的资产存在调整可能。

　　欧元方面，交易市场正在押注欧洲与美国利率之间将有更大差异，欧元或因此扩大跌幅。陈嘉瑞表示，欧洲央行连续降息使欧元尽显颓势，短时间内看不到趋势反转的迹象。

　　关于日元，交易市场认为，从绝对利率水平的角度来看，日本正在向其他国家政策利率靠拢，利差收窄对日元汇率有正面影响，并为日元提供一些支撑。

　　“一切都是交易驱动。”巴克莱研究团队表示，虽然当前相对温和的地缘政治环境为外汇风险偏好的复苏打开了一扇窗，但全球外汇市场表现依然需要静候更多货币、财政政策，以及地缘政治因素的进一步明朗。