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增强人民币汇率弹性具有重要意义

激石外汇2025-02-21 12:00:48外汇资讯70

  汇率弹性是指一国货币在面对如国际资本流动、贸易条件等外部变化时的反应能力,反映了汇率在市场力量作用下调整的幅度和速度。若货币具有较强的汇率弹性,则能够在市场供求关系变化时迅速调整,从而助力经济的外部平衡,也意味着市场汇率形成过程中发挥更大作用。近年来,政策部门在多个场合提到增强人民币汇率弹性,强调汇率弹性对宏观经济和国际收支具有重要作用。

  一、汇率弹性的影响因素及意义

  1.影响汇率弹性的因素:一是供求关系的变化直接影响汇率的波动,当市场上外汇需求增加时,汇率可能贬值;反之则可能升值。二是本国宏观经济运行情况,包括经济增速、通胀、国际收支等。三是宏观经济政策,涵盖货币政策、汇率政策等,如逆周期因子、外汇存款准备金率等政策调整,可以引发汇率波动。四是市场情绪和风险偏好的波动,引发市场预期变化;五是全球经济、货币环境、贸易条件和地缘政治等外部因素。

  2.增强汇率弹性的意义。一是能够有效发挥调节宏观经济的自动稳定器作用。当经济面临外部冲击时,汇率的灵活调整可以缓解外部压力,从而增强经济的韧性。例如,当外需疲弱导致出口减少时,汇率贬值可提高商品的竞争力,帮助外贸企业维持或增加份额。

  二是增强货币政策自主性。在浮动汇率制度下,中央银行可以更加专注于国内经济目标,如控制通货膨胀、促进经济增长等,而不必过多考虑汇率波动的影响。这是因为汇率弹性可以自动调节国际收支,降低了对货币政策调整的掣肘。

  三是提高资源配置效率,汇率弹性有助于提高资源配置效率,因为它能够及时反映国际市场的变化,引导资源向更有竞争力的行业流动。这不仅有利于提升国内产业的国际竞争力,也有助于促进经济结构转型升级。

  四是促进国际贸易和投资,汇率弹性有助于促进国际贸易和投资的健康发展。对于出口企业而言,汇率的适度波动可以提供一定的价格调整空间,增强其国际竞争力;对于投资者而言,汇率的灵活性可以降低投资风险,提高投资回报的确定性。

  五是防范金融风险。一个具有弹性的汇率机制可以减少市场对固定汇率的投机行为,降低汇率超调的风险。通过市场机制的自我调节,可以有效防范金融市场的过度波动,维护金融市场的稳定。

  二、人民币汇率弹性在“8.11汇改”后不断增强

  人民币汇率弹性建设肇始于2005年的“7.21汇改”,彼时人民银行宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度,市场在汇率形成机制中的作用不断深化,但维持汇率波动区间在±0.3%不变。随后,人民币日内波动区间有序扩大,2007年5月小幅扩大至±0.5%,2012年4月扩大至±1%,2014年4月进一步扩大至±2%。

  2015年的“8.11汇改”进一步增强人民币汇率的市场化程度,推动人民币汇率形成机制更加透明、灵活。在随后发布的《2015年第三季度中国货币政策执行报告》中提到“坚持以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,增强人民币汇率弹性,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”,首次明确提出增强人民币汇率弹性。随后,政策部门在多个场合强调深化汇率市场化改革,增强人民币汇率弹性,意在提升汇率调节宏观经济的能力,增强外汇市场的韧性,并为货币政策的独立性提供支持。自2015年“8.11汇改”以来,随着汇率市场化改革不断深化,人民币对美元汇率弹性不断增强。

  但近年来,由于中美经济基本面的差异、中美利差的持续扩大、境内外汇市场供需偏紧等因素影响,人民币面临一定的贬值压力,为稳定人民币汇率、防范跨境资本快速流出风险,政策部门阶段性地通过偏强的中间价来维稳汇率,使得在岸人民币对美元汇率弹性下降,也间接限制了离岸人民币汇率的弹性。

  一是稳定的宏观经济环境。若中国经济企稳向好,价格总水平回升,使得中美名义GDP增速差收敛,基本面对人民币汇率的支撑较为巩固。

  二是有利的外部环境。当美元指数走势偏强时,非美货币压力普遍较大,若此时打开汇率弹性,人民币将面临更大的压力。因此,寻找相对有利的外部环境,即美元指数下行期,释放人民币汇率弹性,更有利于防范超调风险。

  三是合适的操作时机。境内外汇市场供求关系对于人民币影响较大,由于企业结售汇具有一定的季节性特征,导致人民币走势呈现一定的季节性。每年的6-8月为境外上市企业分红购汇的高峰,人民币面临的供需平衡压力也是最大的时期,不宜在此阶段打开汇率的弹性。打开汇率弹性,应选择在更为有利的时机,例如岁末年初的企业结汇高峰,以及圣诞假期前的出口高峰(10-11月)。

  总之,汇率弹性对宏观经济运行和国际收支平衡具有重要作用,而在“稳汇率”的政策目标下,汇率弹性会阶段性降低,但持续时间不宜过长,要找准合适的环境和时机打开汇率弹性,更好发挥人民币汇率弹性的积极作用。

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