特朗普的“关税经济学”错在哪里？

　　说到风险规避，可能没有几个企业比沃尔玛更注重。

　　去年，特朗普确认胜选当月月底，沃尔玛就顶着汹汹舆情，对“多元化、公平与包容”（DEI）战略进行了重大调整，宣布将逐步关闭“种族平等中心”，并对LGBTQ主题商品进行更严格地管理。

　　这次“投诚”，得到了新总统“从龙之臣”伊隆·马斯克的高度赞扬。

　　一边是大权在握、出人意表的强势总统，一边是态度愈发强硬的中国企业与官方，沃尔玛夹在中间两头为难。

　　沃尔玛恨不得自己扛了这个关税。

　　可惜不可能。

　　沃尔玛的核心竞争力是“天天低价”策略。它们早在几十年前就摸索出一套女裤理论：一条女士内裤成本80美分，如果按照1美元定价出售，其销量是按1.2美元定价出售的销量的三倍以上。单件利润下降，总利润却大大增加。

　　财报显示，沃尔玛在2024财年净利率只有2.51%，如何还扛得起20%的新加关税？向供应链施压如果不成，思来想去，剩下的尝试就只有少发一点中高层的工资奖金了。

　　02关税大棒：特朗普的杀器与执念

　　此刻，萦绕在沃尔玛高管们心头的怨念，必然是关于特朗普总统的：“阁下，您就不能不折腾那该死的关税吗？”

　　关税会导致贸易摩擦，会破坏已经高效运转的供应链，对此有怨念的又何止沃尔玛一家呢？从去年开始，他们就开始不断通过媒体喊话：再玩关税战，我们就只能涨价了，这会诱使美国经济衰退！

　　总统不为所动，但投资已经闻风先动了。

　　自特朗普入主白宫以来，标准普尔指数下跌了9%（截止3月14日），而香港恒生指数和中国科创50指数分别上涨了17%和12%，美股消失的账面财富以万亿美元计，路透社的标题更是讽刺性拉满——《唐纳德·特朗普让中国股市再次伟大》。

　　《唐纳德·特朗普让中国股市再次伟大》

　　早在首个任期时，特朗普的特别经济顾问加里·科恩曾就给他讲过关税不能乱加。这位供职过高盛集团的业界精英举了小布什的例子：小布什给钢铁加关税，创造了6000个工作岗位，但下游产业却因此损失了几万个工作岗位，而所带来的6.5亿美元关税收益，仅占联邦收入的0.04%。

　　特朗普的反应是：“我们试试看，不行再撤销。”

　　八年过去了，相同的故事又发生了。特朗普先对加拿大钢铝征税，然后又因为加拿大采取反制措施而暂停，创造了“一日关税”的绝景——看，他没骗你，不行他真的会撤销。

　　难道他对错不分吗？答案可能是特朗普不在乎。

　　特朗普在首个任期时还企图通过汽车关税来拯救“锈带”的汽车产业，科恩用数据告诉他，美国汽车产业没有遭受损失，宝马、奔驰只是把产业从密歇根搬到南卡罗来纳而已，美国的大部分汽车依然是美国制造。特朗普的答复是：“不行，我们要挽救那些被废弃的工厂。”

　　1955年密歇根州的汽车工人

　　他没说出口的是，密歇根州是摇摆州，那些落魄汽车工人的选票至关重要。

　　特朗普输给拜登那次大选，关键点就是密歇根州的战败，而赢下的两次，密歇根州的15张选举人票都被他收入囊中。因此，他必须要挽救那些废弃工厂，哪怕只是做做尽力挽救的样子。

　　这个逻辑同样适用于那些与沃尔玛相关的美国制造业，加关税不一定有效，甚至可能有反效果，但他总得做点什么给大伙儿看看。

　　03不可能三角：历史潮流中的宿命

　　心理学中有一种观点：人是不会变的，终其一生都在为自己青年时代所建立的世界观寻找证据。

　　特朗普在青年时代，看到的是林立的工厂、高耸的大烟囱，是工人可以一个人养活整个大家庭，是美国最闪耀的“光辉岁月”。

　　于是，特朗普在老年时代，要努力把美国变回它曾经的样子——无论里面夹杂着多少私心。

　　可是，目前看来，这种努力正在落入“俄狄浦斯式的命运悖论”：一个人知晓了宿命，接着努力躲避宿命，然而正是这种努力，导致了他最终落入宿命。

　　1966年，20岁的特朗普正在沃顿商学院读书，沃尔玛则刚刚成立四年。那时候，美国最大的雇主是通用汽车，其工人最低时薪折算到今天大约是30美元；可在2025年，79岁的特朗普奋斗到了美国总统的高位，沃尔玛则成长为美国最大的雇主，但它给工人的最低时薪却只有14美元。

　　为什么会倒退呢？因为美国联邦法定的最低时薪只有7.2美元——打工人还得夸一下老爷大方。

　　根源是，美国经济模式陷入了一种能够闭环并不断加强的循环：制造业外流→社会中下层人群收入下滑→引发沃尔玛等企业采取低价策略→为了保持低价而持续寻找成本更低的供应商→制造业持续外流……

　　特朗普需要挥舞关税大棒来做出打破循环的样子，中国企业不愿也不能接受无休止的内卷，而沃尔玛的商业模式则决定了他不可能再增加成本。那么，在这个不可能三角影响下，平白多出来的成本，就只能由链条中最弱势的美国中下层消费者来承担。

　　这个景象散发出一股浓浓的黑色幽默：制造这个成本的，正是他们自己投票选出来的那个人。