中证1000指数期货及期权推出，有何影响？

激石Pepperstone(http://www.paraat.net/)报道：

1、规则上与历史品种相近：根据此次的征求意见稿，中证1000指数期货在合约设计及规则上与历史品种大致相同。合约乘数方面，中证1000指数期货的合约乘数为200元/指数点，以2022年6月22日收盘价为例，一手合约约130万元。保证金方面，目前中金所的三大股指期货实际执行保证金率一般与波动率相关，而波动率上中证1000>中证500>沪深300=上证50，据此估计中证1000指数期货实际执行保证金可能略高于中证500，预计在15%左右。期权方面，沪深300股指期权和中证1000股指期权设定了相似的行权价格间距，而中证1000指数本身的价格偏高，或将导致新品种股指期权的对冲精准度小幅弱化，但优势在于新品种股指期权的成交流动性也会更加集中。新品种交易限额等待交易所后续公布。

2、中证1000指数风格偏向小盘股，权重较为分散：根据指数编制规则，中证1000指数选取中证800指数样本以外的规模偏小且流动性好的1000只证券作为指数样本。中证1000指数的风格主要偏向小盘股，与偏向大盘的沪深300指数和偏向中盘的中证500指数形成互补，三个指数期货可以覆盖大部分投资者的需求。另一方面，中证1000成分股的权重也较为分散，沪深300、中证500、中证1000排名前10%个股权重之和分别为41.77%、23.50%、28.33%，中证1000指数权重分散，适合做中性策略，预计期货上市后基差表现与中证500指数期货接近。另外中证1000指数股息率显著低于中证500及沪深300，2021年全年股息率约0.81%，分红对股指期货的影响较小。

3、民企占比高，指数波动较大：中证1000指数中民企占比接近60%，显著高于沪深300(33%)和中证500(43%)，面临的信用风险更大；另一方面中证1000指数成分股市值中位数不足百亿，个股波动也较大。综合来看，中证1000指数的波动高于中证500和沪深300，对冲需求可能更多，也增加了期权波动率套利的机会。回顾沪深300股指期权在上市初期的期权加权隐含波动率走势发现，股指期权的隐含波动率定价出现小幅高估，由此可关注新品种上市初期的期权波动率套利交易机会。

4、中证1000指数期货对市场的影响：中证1000指数期货满足了市场对小盘股的对冲需求，预计上市后会有较多的中证1000中性策略产品推出，能提升中证1000指数成分股的活跃度，指数期货预计有一定程度的贴水，大概率与中证500指数期货贴水相当。另一方面，中证1000指数本身的波动率较高，发行雪球产品能给出更高的票息，有了股指期货作对冲工具后，市场上可能有较多的中证1000指数雪球发行，分流雪球对中证500指数的影响。另外，中证1000指数期货补充了小盘风格的衍生品工具，上市后可以关注风格套利交易机会。

5、期权投资机会展望：经典策略：中证1000股指期权为期权交易投资者提供了更多选项，不论是对标的现货的中性对冲保护还是多头替代把握行情，经典策略在新品种上的应用值得期待。套利机会：一方面，沪深300股指期权和中证1000股指期权间存在期权跨品种套利交易机会，两支股指期权间成交规模的博弈也将反映市场投资者的风险偏好。另一方面，中证1000股指期货预计基差贴水较深，因此品种上市初期，中证1000股指期货与股指期权之间也可能存在合成期货套利窗口。日内交易机会：中证1000指数波动较为剧烈，股指期权日内交易在gamma和vega上的交易机会也会相应提升。

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