符合预期！美联储继续按兵不动，4月开始放缓缩表步伐

　　北京时间20日凌晨2点，美联储公布最新利率决议。联邦公开市场委员会(FOMC)连续第二次维持基准利率在4.25%-4.50%区间不变。

　　在距离此次利率决议公布前10小时，芝商所FedWatch工具显示，美联储基准利率维持4.25%-4.50%的概率为99%，降至4%-4.25%的概率仅1%。此次最新利率决议也符合市场预期。

　　FOMC声明显示，通胀“仍然保持在较高水平”；经济前景的不确定性已增加，2025至2027年底GDP增速预期中值分别为1.7%、1.8%、1.8%；美联储将于4月1日开始放缓资产负债表缩减步伐，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。

　　美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储不需要匆忙调整政策立场，如果劳动力市场疲软，可以在必要时放松政策；通货膨胀仍然相对较高，今年通胀取得进一步进展可能会有所延迟；美国经济总体强劲，调查显示经济不确定性加剧，市场信心大幅下滑，但经济活动尚且没有；此时是放缓资产负债表缩减的良好时机；如果最近两个月商品通胀数据持续强劲，这肯定与关税有关。

　　美联储决议公布后，美股三大指数集体抬升，截至发稿，道指涨幅扩大至1.14%，纳指涨1.8%，标普500指数涨1.4%。大型科技股明显回暖，特斯拉止跌涨超5%，谷歌、英伟达涨超3%，亚马逊、苹果、脸书、微软均涨超1%。

　　美元指数出现高位回落，盘中一度涨0.63%，现涨幅收窄至0.29%。非美货币集体反弹，截至发稿，欧元兑美元跌幅收窄至0.46%，英镑兑美元跌0.06%，澳元兑美元跌0.16%，日元兑美元由跌转涨，现涨0.3%，离岸人民币兑美元跌0.06%。

　　COMEX黄金拉升明显，盘中创下3061.6美元/盎司的历史新高，截至发稿涨0.52%，报3056.6美元/盎司。COMEX白银止跌回暖，盘中一度跌超2%，现跌幅收窄至1.17%，报34.41美元/盎司。

　　值得关注的是，本周，全球市场再迎“超级央行周”，市场普遍预计各国央行将保持谨慎，并关注各国央行对于未来经济和通胀形势的研判，以及货币政策路径的指引。

　　日本央行已于3月19日在货币政策会议上宣布维持政策利率，将无担保隔夜拆借利率诱导目标维持在0.5%左右。据日本共同社报道，日本央行认为，“围绕(国内)经济与物价的不确定性依然很大”，还表态将关注大米价格飙升导致物价上行的风险。

　　英国央行将于3月20日公布利率决议，市场预期将保持观望，此前在2月英国央行降息25个基点。印尼央行、瑞士央行、瑞典央行等也将公布利率决议。

　　虽然美联储此次按兵不动，但缩表不可避免被摆上了台面。

　　美联储此前公布的1月会议纪要显示，多位与会者指出，在债务上限问题得到解决之前，考虑暂停或放缓资产负债表缩减可能是适当的。

　　路透社报道指出，美联储官员越来越担心，在量化紧缩下减少债券持有量可能会导致货币市场出现问题，而美国财政部在联邦债务限额下管理政府财政方面面临限制。

　　华泰证券研报强调，美国连续降息仍受通胀制约，且目前宏观的核心矛盾可能不在美联储政策上。近期美国经济数据整体走弱，特朗普政策关税以及政府效率部裁员、削减支出等政策拖累企业预期和消费者信心，经济动能回落导致美股出现调整，标普500指数一度下跌近10%。但经济衰退概率仍然不高，2月新增非农15.1万人，虽不及预期，但6个月均值仍达19.1万人；2月零售销售对照组环比回升至1%，消费需求有所修复。此外，2月通胀整体回落，但仍有隐忧，2月核心CPI环比超预期降至0.23%，但CPI、PPI所隐含的2月核心PCE环比达到0.3%，仍然偏高；随着3-4月关税陆续生效，通胀有上行风险。

　　华尔街日报也称，美联储此次会议的核心议题并非是否降息，而是如何在经济前景不确定的情况下调整其政策框架。尽管通胀数据有所下降，为降息提供了空间，但潜在的贸易关税威胁可能迫使美联储采取更为谨慎的立场。

　　展望未来，截至发稿，芝商所FedWatch工具显示，美联储在5月降息25个基点的概率为19.4%，在6月降息25个基点的概率为54.9%。

　　华泰证券预测，此后3-4月的美国经济走势尤为关键。如果增长动能继续快速下行，则不排除联储在年中再度启动一次降息，平衡增长转弱(但可能避免衰退)和通胀可能回升两方面的顾虑。预计在美国经济不衰退的情形下，美联储今年降息幅度仍难以超过2次。

　　招商银行同样预测，考虑到美国财政面临阶段性退坡，美联储或于年中重启降息托底经济，全年合计降息2次(50bp)。