“中生代”郑磊疾呼:医药股有长期向上的期权,基本面已改善,消费医疗是最好赛道
激石Pepperstone(http://www.paraat.net/)报道:
医药股近年表现,只能用“一路向南”形容。
连带着似乎里面的基金经理,也如同一个篮子的鸡蛋,分不出能力高低。
但其实,这个行当的“水”很深,不同研究水平和资源禀赋也是有差异的。
行业的低潮期,也是鉴别“脸盆”还是“婴儿”,“椟”还是“珠”的重要时刻。
汇添富的郑磊日前在一场活动上表示,从历史上来看,往往机构低配,大家好像不关注的时候,(医疗行业)长期的机会也在显现出来。
这个判断,显示了他个人对行业的坚持。
部分金句:
1、在医药里,大家永远不用担心需求,担心的是公司是不是具备好的卡位,好的竞争优势,以及能把需求转换成为报表的能力。
2、下一阶段政策上面会有边际上的很重要的改善信号,重心从从过去的对药品和耗材价格体系的梳理,会慢慢逐步转移到对医疗服务价格的重新的体系梳理。
3、中国的工程师红利不仅是体现在新能源上,不仅体现在其他制造业上,同样也体现在医药上。
4、过去一年,医疗行业里真实“落地”的政策不是很多,大多数还是市场自己“杯弓蛇影”。
医药长期机会或在显现
郑磊表示,医药股现在整体的行情相对比较平淡,这是基金不停做减配的结果。
从持仓看,基金持仓从超配一度十几个点;到现在是变成低配,最新的中报数据显示,扣除医药基金,大概全行业配置医药股6个点左右(低配)。
这背后的原因是,医药股曾经有段时间特别辉煌,导致了现在需要消化一阵、沉寂一阵。
2020年,疫情当时给医药板块注入了两剂“强心剂”。
一是很多医药子行业业绩得到了快速的提升,甚至爆发式增长。
二是外部冲击下,医药行业相对的比较优势也凸显出来。
“本身好,加上比别人好”,医药在2020到2021年某一段时间,得到了机构的大幅超配。
但反过来,近两年,医药股里受“突发因素”影响的业绩动量越来越少。
与其他行业相比,业绩增长不如其他公司。“此消彼长”之下,医药现在看上去好像无人问津。
但是,郑磊认为,反过来说,这背后也往往又有机会。
从历史上来看,往往机构低配,大家好像不是那么关注的时候,长期的机会也在显现出来。
政策面暖风开始吹
郑磊表示,医药股的估值、波动性,和政策的关系度还真挺大的。
过去每一年但凡有点政策压力,医药板块里不管与政策相不相关,都会呈现整体比较大的调整压力。
因此在医药股整体的方向判断上,对政策还是要有比较大的敏感度。
现在他感觉医药的政策在慢慢好转,而且出现一些结构性改善的机会。
他认为,下一阶段政策上面会有边际上的很重要的改善信号,重心从过去的对药品和耗材价格体系的梳理,会慢慢逐步转移到对医疗服务价格的重新的体系梳理。
未来的医疗服务的价格会出现向体现医生价值的方向调整,信号传递出来以后,感受就会不一样了。
提价的幅度或者范围未来慢慢的去跟踪,方向性的东西它已经开始出现了。
从去年8月份到今年的前段时间,医保局都出了一些关于医疗服务重新定价的文件,他认为这体现了政策上转暖的信号。
医药不会公益化
郑磊发现,医药行业公益性的话题,去年7月份以后大家谈论特别多。
但回顾过去一年,医疗行业里真实“落地”的政策不是很多,大多数还是市场自己“杯弓蛇影”。
医药确实和民生很相关,他认为出现这种担忧是合乎情理的。但是,到现在为止,这个声音可以暂告一段落,甚至可以画上一个句号。
关于资本在医疗领域最集中的话题是民营医院。前段时间这个领域的一些龙头公司再融资已经落地,同时这个领域的一些公司上市IPO也得以顺利进行。
所以,他认为,民营资本在民营医疗领域的争议告一段落。
医疗领域核心要点还是在于供给满足不了需求的提升,还是供不应求的状态,需要一些优质的供给来帮助行业的发展。
所以民营医疗补充性的这种角色,没有发生任何变化。
所以他非常有信心的,医疗不会被公益化,依然还会有比较好的超额收益的存在。
最看好消费医疗
在郑磊看来,未来,(医药)行业还是主要是依靠创新的拉动,依靠新兴消费的拉动。
行业最大的需求来自于,每个人作为社会的一部分,追求健康,追求本身生命的需求是源源不断的。
海外在相同的创新方向上的投入也是持续不断的,无非就是增速快慢而已。
所以,他认为,更多关注到本身是不是有企业能够做出更好的产品,更创新的产品。
在他看来,未来医药主要关注三大方向。
一是消费医疗。他认为,从长期来看是最好的一个赛道。
二是创新药和器械,过去几年,他见证了很多企业慢慢成长。
虽然有时股价跑得快了一点,但是不能忽略这些企业确实在往上走,很多中国的创新药公司,真的在赚美元的钱了。这一点是在5年以前可能还想不到,但是现在真实在发生了,而且销售预期不断在往上调。
三是高端制造。中国的工程师红利不仅是体现在新能源上,不仅体现在其他制造业上,同样也体现在医药上。
他还表示,一些CXO的股票,股价表现不好,但背后有很多人性的或者行业自身内部周期调整原因,本身大的产业逻辑是没有发生变化的。
他依然有信心能看到很多新的一些需求拉动的公司,未来几年增长还是会非常好。
具体来说,在医疗消费里,郑磊比较看好眼科、医美赛道。创新里看好创新药和创新器械。此外,CXO里面,有新技术驱动的,有二次增长曲线的一些公司,也是他比较看好的。
低估值+多头期权
郑磊对医药股板块暂时有几个判断:
第一,政策角度,处在相对比较底部的位置,而且边际有改善的信号。
第二,不管是中观数据,还是上市公司自身的增长来看,行业基本面不错。
第三,现在整个板块估值,机构配置水平,都处在历史比较低的位置。
第四,未来有向好的期权,市场对此预期也不是很充分。
所以,他认为,长期来看,医药是处在比较好的位置。
下半年来说,现在能筛选下来具有比较好的成长性的,包括医疗消费里的眼科、医美;创新药,港股的部分医药公司等。不管是从自身的公司状况,还是从市场的估值也好,都处在比较好的位置。
他还认为,从下半年到明年,会有越来越多的中国的产品走向全球,他会去做一定的布局。
另外在全球制造业上面,他会继续围绕公司的卡位布局,主要聚焦的是制造业里一些比较优秀的公司。
他表示,在医药里,大家永远不用担心需求,担心的是公司是不是具备好的卡位,好的竞争优势,能把需求转换成为报表的能力。
同样很重要在于,他认为这几个行业未来几年的增速能保持不错的水平,静待花开。
他表示,现在市场关注度下来了,估值也下来了,但是这些方向的公司成长逻辑和短期增长的动能,并没有发生太明显的变化,甚至有些公司还在往好的方向在走,对医药未来的信心还是非常强的。
分化会继续
郑磊也表示,医药行业内的分化肯定会持续。
因为行业往上走,行业会分化,公司也一定会分化,因为本身内部的行业,有些行业它慢慢进入到成熟期,有些行业可能刚进入成长期。
即便是同样的行业也有分化。他以CXO举例子,有的可能是做小分子的或者其他的,未来可能“卷”得严重一点;但是有的可能刚是切入到新的技术领域,成长性可能会更好。
同样领域里不同的公司,资源禀赋,竞争要素又是不太一样的。增长一定也是会分化的,所以行业分层、公司分层这肯定是仍然会持续发生的。
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