变革传统思维 再看2025年国际黄金市场新格局和价格走势

　　自特朗普重回白宫后，其政策的不确定性对国际政治、外交、军事、经济等领域带来了较大影响。笔者认为，美元在全球支付结算体系中的主导地位正在动摇，美联储对全球经济的影响力已在下降。

　　作者认为，未来3年至5年，黄金可能不再是被动避险资产（扮演守门会员角色），或将成为世界各国政府、各国主要金融机构、国内外高净值家庭主动防御策略的必然选择。过去25年，全球黄金市场以美联储货币政策为指引的市场波动规律正在被打破，国际金价在突破3000美元/盎司后，或将迎来新的历史高点。

　　国际金价持续上涨的四大要因分析

　　（一）国际金价上涨要因之一，特朗普外交政策影响。

　　过去两个月，以“迫使制造业回归美国本土”“增加财政收入”为主要目的，特朗普政府动辄挥动关税“大棒”，引起相关国家较大反映，正在逐步反噬美国国内经济。

　　特朗普执着于让美国制造业重拾20世纪雄风。虽然2月上旬，日本首相石破茂访美时表示，会把日本在美国的投资增加到一万亿美元，且放弃收购美钢，转成投资模式，加强和美国合作，避免美国对日本增加关税。

　　但3月26日，特朗普在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车（包括日本出产的汽车）征收25%关税，相关措施将于4月2日生效，特朗普称，汽车关税将会是永久的，如果在美国制造汽车，则无需缴纳关税。特朗普所作所为，都是为了让美国制造业不再空心化，使制造业企业到美国本土投资建厂，包括汽车制造业企业，但在美国当前的劳动力市场供给和产业链配套环境中，制造业回流美国并非特朗普想象的那么容易。

　　特朗普重回白宫后，全球贸易和投资环境就因特朗普关税政策受影响，叠加俄乌、中东、巴拿马地缘政治局势越发紧张，这是国际金价在今年一季度迅速突破3000美元/盎司的关键原因之一。

　　（二）国际金价上涨要因之二，特朗普内政，急于化债，或导致美国国内经济陷入滞胀甚至衰退风险。

　　截至2月，美国国债规模已突破36.5万亿美元大关，更令人不安的是，这个雪球还在以每年近万亿美元的速度滚动膨胀。为应对36.5万亿美元美国国债，特朗普政府试图通过对外加征关税，对外卖出1000万张美国移民“金卡”来缓解美国政府财政赤字压力。

　　同时，为削减政府开支和债务，尽快完成对民主党的排挤和清算，特朗普又指令以马斯克为首的美国政府效率部借助人工智能大刀阔斧裁减政府雇员。减少美国联邦政府开支固然可以在一定程度上压缩政府赤字，但同时也必然导致政府与诸多企业合作关系中断、业务量萎缩，倒逼美国企业相应裁员，外加主动性或被动性离职的美国政府雇员群体，美国劳动力市场失业状况很可能出现恶化趋势。

　　与此同时，特朗普政府政策的不确定性让美联储的货币政策独立性和连续性正在遭遇挑战，美联储年内或将陷入“政府债务和美国国内通胀上行、美国国内就业和经济下行”的经济滞胀困境，或进一步导致美联储货币政策无所适从，直至引发美国国内经济从滞胀转向衰退风险。

　　如今特朗普政府政策的不确定性正在使世界各国失去对美国政府的信任，失去对美元的信任，这是国际金价在今年一季度迅速突破3000美元/盎司的关键原因之二。

　　（三）国际金价上涨要因之三，全球央行继续减持美债，增加黄金储备。 

　　面对日渐逼近的美国政府信用危机和美债危机，2024年全年，日本甩卖273亿美元美债，连美国传统盟友英国也抛售了441亿美元美债。

　　为了应对全球经济越来越多的不确定性和日渐逼近的美债危机，世界黄金协会数据显示，2024年全球各国央行购金总量达1045吨，连续第三年超过1000吨。

　　世界多国央行抛售美债，继续增加黄金储备，是国际金价今年一季度迅速突破3000美元/盎司的关键要因之三。

　　（四）国际金价上涨要因之四，美国科技股泡沫接近破裂或导致国际资本从美国股市流向黄金市场。

　　1月27日，纳斯达克股指出现3%下跌，原因是中国人工智能公司DeepSeek模型引发美国投资者关注。中国产DeepSeek在全球市场的惊艳亮相，使全球资本市场看到AI（人工智能）产业发展的全新可能和路径，英伟达为首的美国科技股（价值重估）股价大跌。

　　纽约黄金CFD价格与美国三大股指涨跌幅对比

　　一季度，美国道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数、标准普尔500指数三大股指出现集体深度回调，资本跨市场流动，尤其是各类资本从美国科技股、数字币（以比特币为首）市场退出后，迅速涌向安全性和流动性更好的黄金市场，或成为国际金价在一季度短暂回落后，迅速冲破3000美元/盎司的关键推手之四。

　　国内外金价2025年阶段性展望

　　如前文所述4个方面推升国际金价在今年一季度迅速攀升的主要原因，在特朗普本届任期内不但难以消除，且可能越发严重，因此作者认为，2025年第二和第三季度，国际金价在特朗普政府政策的不确定性影响下，或将很快进入3300~3500美元/盎司的价位区间。

　　同时，如果美股再次出现大幅度下跌，美国国内经济数据在三季度出现明显疲软和衰退迹象，不排除美联储在特朗普政府的要求下采取“火速救援式”量化宽松货币政策，彼时国际金价甚至可能上冲至3800~4000美元/盎司区间。

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