股债都担心美联储？“新债王”和“木头姐”罕见一致：高通胀之后是大通缩！

激石Pepperstone(http://www.paraat.net/)报道：

美国股市和债市的大佬都开始警告，美联储激进加息后可能出现通缩。

周三，木头姐在社交媒体上表示，美国当下的高通胀正在转变为通缩，鲍威尔要效仿沃尔克激进加息是一个错误。她认为美联储的货币政策决定是基于就业和核心通胀这两个滞后的指标，而从其它指标来看已经有通缩的苗头了。

而 DoubleLine Capital 首席执行官，人称“新债王”的 Jeffrey Gundlach 紧随其后发表了一致观点。周四，他在接受媒体网站“The Market NZZ”采访时表示，美联储在抗击通胀方面反应过度，预计美国经济将出现严重放缓。

在 Gundlach 看来，美国经济目前最大的风险之一是，美联储激进的加息举措正在对经济造成相当大的损害。

由于多年来一直未能准确执行其利率决定，美联储非常希望保留其仅存的信誉。他指出，在2018年，美联储之所以能够在短短6周内彻底改变政策方向，是因为当时通胀率仍然低于2%。但这一次，通胀率甚至比所有国债收益率都高出500多个基点，美联储反复强调将致力于抗击通胀，因此他们不能够快速进行货币政策的转向。

市场目前一致认为美联储将继续加息甚至加大力度——后续可能加息125或150个基点，然后明年开始降息。但 Gundlach 认为，这是一件“很奇怪”的事情：“如果利率升了又降，为什么还要升呢？为什么不什么都不做呢？这有什么意义？这是不健康的、非常糟糕的。”

即便是从抗击通胀的角度出发，Gundlach 指出，美联储到明年年底的目标通胀率是从9%下降到2%，但如果这是可能的，通胀率下降得如此之快，它最后不一定会恰好停在2%，有可能滑向负值区域，这些经济放缓的势头可能会导致过度的通缩。

通缩的“延迟反应”

Gundlach 认为，接下来的冲击是，美联储将不得不对通胀问题做出过度反应，而通胀又是由他们最初的过度刺激政策造成的。这将带来比预期更严重的通缩势头。

在他看来，美联储所推出的政策具有滞后性，通缩也会出现“延迟反应”，就像现在的高通胀一样，这会大幅增加经济的波动程度。在这种高度动荡的情况下，美联储未来12个月实施1万亿美元的量化紧缩计划将加剧经济的疲软。

具体表现是，中上游品牌的消费者数量在减少，而像沃尔玛这样的低端零售商却涌现出大量的新客户，使用信用卡的人数也越来越多，“换句话说，消费者是在借钱购买食物”；而在另一面，劳动力市场也正处于一团糟。

但 Gundlach 表示，即便如此，美联储主席鲍威尔也不会罢手，他必须坚持抗击通胀。鲍威尔已经做出了承诺，他就必须兑现，除非有强有力的证据证明这一承诺不再必要。如果鲍威尔改变他的措辞，他将作为一个“笑柄”被载入史册。本质上，美联储并不在乎经济是否出现轻度衰退。

美联储应该“慢一点”

他还认为，美联储应该放慢加息的速度：

实际上，美联储不应该在下次会议上加息75个基点，他们应该只加息25个基点，让时间慢慢过去。

只要逐步提高利率，鲍威尔就可以继续扮演通胀斗士的角色。我认为应该在9月的FOMC会议上加息25个基点，然后在11月的下一次会议上暂停加息。

我们应该听从债券市场的意见，每当债券市场与经济学家的共识相左时，债券市场都是正确的。而债券市场显示，收益率正在见顶。

Gundlach 给出的理由是，在2020年的第二季度，美联储在金融系统中注入了庞大的流动性，而负面影响在后续一年多的时间里都没有显现出来，通胀率直到去年下半年才开始显著上升。

美联储官员也意识到了通缩的风险。当地时间周三，美联储副主席布雷纳德表示，利率决策取决于数据，并对过度收紧货币保持警惕，认为货币政策的滞后性具有不确定性，这就存在过度紧缩的风险：

到了收紧（货币）周期的某个时间点，风险将变成两面的。货币紧缩周期的迅速及其全球性，以及在金融环境收紧通过总需求发挥影响方面，存在紧缩步伐的不确定性，这些都制造了过度紧缩的风险。避免太快撤除（紧缩）的风险很重要。

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