全球市场最紧张的时刻过去了？10年期美债收益率跌破4.5%

　　2月6日讯，盼星星盼月亮，华尔街在本周三终于盼到了10年期美债收益率重新回到了4.5%下方，摆脱了岁末年初那逼近5%、令人深感窒息的高位区间！

　　行情数据显示，各期限美债收益率隔夜全线走低。其中，2年期美债收益率跌1.45个基点报4.1889%，5年期美债收益率跌6.51个基点报4.2481%，10年期美债收益率跌8.64个基点报4.4201%，30年期美债收益率跌10.71个基点报4.6358%。

　　从最受瞩目的“全球资产定价之锚”10年期美债收益率来看，这一基准收益率目前已低于了11月特朗普胜选后最初的阶段峰值水平。

　　同时，在技术面上，10年期美债收益率也已经跌破了50日均线和去年9月以来的上升趋势线——这对于美股、黄金、非美货币等关联市场的资产而言，无疑是一个好消息。

　　隔夜引发美债收益率进一步回落的一大消息面诱因，无疑是美国财政部预计未来几季内将维持其大部分发债计划不变，并未出现如部分市场人士原本猜测的那样——新任财政部长贝森特可能考虑增加发行长债为赤字融资的情景。

　　美国财政部周三表示，预计至少在未来几个季度内，其附息国债和浮息国债的标售规模将保持稳定，但将继续逐步增加通胀保值债券（TIPS）的标售规模。

　　一些债券市场人士原本预计，贝森特首次发布的季度再融资计划将调整措辞，以反映今年晚些时候可能增加长债发行。财政部的发债指引措辞已经连续一年没有改变了。

　　道明证券美国利率策略师Jan Nevruzi指出，令人惊讶的是，他们没有改变任何指引，之前有市场传闻称，新政府或许会加快增发长债的行动，但现在看来已被进一步推迟了。

　　美国财政部目前计划在下周的季度再融资中标售1250亿美元的国债，这将筹集188亿美元的新现金并将对1062亿美元的到期债券再融资，其中包括580亿美元的三年期国债、420亿美元的10年期国债和250亿美元的30年期国债。

　　美债收益率脱离“高危”区域

　　整体而言，随着10年期美债收益率重新回到了4.5%下方，债券市场已经逐渐脱离了一个可能令其他关联市场感到恐慌的高位区域。目前，美联储的联邦基金利率目标区间为4.25%-4.50%，与整条美债收益率曲线眼下所处的区间相当。

　　事实上，我们在去年四季度的文章中就曾介绍过，如果10年期美债收益率位于4.5%之上，那么股市可能会感到难熬，而如果长期处于4.75%乃至5%的水平，则痛苦可能会进一步加深。

　　这从美债收益率与美股的长期关联性统计中也可见一斑。如下图所示，当10年期美债收益率高于5%时，收益率与美股间的负相关性往往会愈发明显。换言之，在此高位区间里，美债收益率越高对美股越为不利。而当美债收益率脱离类似的“高危”区间时，股债之间的关联性可能就不会那么明显，甚至美债收益率时常还有可能会与美股走势同向。

　　从隔夜美股的表现来看，随着美债收益率走低，三大股指在周三也纷纷收涨，投资者摆脱令人失望的Alphabet财报的影响。标普500指数11个板块中的八个板块走高，其中房地产领涨。

　　接下来投资者也许可以留意一下，10年期美债收益率的回落是否能格外拉动小盘股：

　　颇为值得一提的是，美国新任财长贝森特目前也正高度关注于10年期美债收益率的动向。贝森特周二表示，特朗普政府在降低借贷成本方面的重点将是10年期美国国债收益率，而不是美联储的基准短期利率。

　　当被问及美国总统特朗普是否希望降低利率时，贝森特在接受采访时表示：“他和我都专注于10年期国债。”

　　贝森特还表示，“关于美联储，我只会谈论他们已经做了什么，而不是我认为他们从现在开始应该做什么。”他提到，在美联储大幅降息后，10年期美国国债收益率却反而攀升。

　　而对于美债收益率接下来的走向，太平洋投资管理公司首席投资官Daniel Ivascyn周二表示，债券交易员可能无法预测美国总统特朗普接下来会做什么，但可以利用这种不确定性来创造丰厚的回报。

　　这家总部位于加利福尼亚州的全球债基巨头正押注于5至10年期债券，因为其认为，与昂贵的股票和公司债券相比，新一届白宫不可预测的政策议程增强了优质债券的吸引力。

　　Ivascyn指出，“如果政策的不确定性继续影响经济基本面，我们认为美联储将按兵不动”。他预计，这家规模达2万亿美元的债券管理公司可以充分利用到全球经济格局的分化。

　　“虽然全球贸易战可能会给美国经济增长带来压力，但它可能会对美国以外地区产生更大的影响，因为那里的经济一开始就比较脆弱”，Ivascyn补充称，如果关税战爆发，Pimco在澳大利亚和英国有利率风险敞口，持有国债通胀保值债券可提供 “一些合理的价值”。